Menu

wnp.pl - portal gospodarczy

Szukaj

P. Burzyński, DM BZ WBK: PGNiG zapłacił za dużo za Elektrociepłownie Warszawskie

Autor: wnp.pl (Dariusz Ciepiela)
02-09-2011 05:40
P. Burzyński, DM BZ WBK: PGNiG zapłacił za dużo za Elektrociepłownie Warszawskie

Ta transakcja jest więc naturalnym posunięciem wpisującym się w strategię PGNiG budowania pozycji w tym segmencie. Jednak cena była naszym zdaniem za wysoka - mówią anlitycy DM BZ WBK

Fot. Fotolia

PGNiG w swojej strategii zapisało wejście w obszar energetyki, więc przejecie Elektrociepłowni Warszawskich jest dobrą decyzją. Cenę, jaką PGNiG zapłaci za VHP, uważamy jednak za wysoką - mówi Paweł Burzyński, analityk Domu Maklerskiego BZ WBK.

PGNiG kupi Vattenfall Heat Poland. Jak Pan ocenia tę transakcję?
PGNiG w swojej strategii zapisało wejście w obszar energetyki. Ta transakcja jest więc naturalnym posunięciem wpisującym się w strategię budowania pozycji w tym segmencie. W naszym komentarzu do tej transakcji napisaliśmy, że wraz z przybliżającą się liberalizacją polskiego rynku gazu, wejście PGNiG w segment energetyczny wydaje się być dobrą decyzją, zwłaszcza w kontekście budowy nowych bloków gazowych. Cenę, jaką PGNiG zapłaci za VHP, uważamy jednak za wysoką.

PGNiG kupił VHP za 8,2 razy wskaźnika EV/EBITDA (wartość przedsiębiorstwa/EBITDA, dane za rok 2010 r.). To wyraźnie więcej od bieżących lokalnych, a nie europejskich, wskaźników rynkowych. Jako że wszystkie bloki w VHP opalane są węglem szacujemy, że premia w tej transakcji sięga 60 proc. Tauron, PGE i Enea są handlowane z mnożnikami EV/EBITDA na poziomie odpowiednio 3,0 oraz 5,1 i 3,6. Z punktu widzenia inwestorów innych niż Skarb Państwa ważne jest, aby wszystkie działania PGNiG były prowadzone w sposób racjonalny i za odpowiednią cenę, a za taką trudno ocenić tę transakcję. Budzi ona uzasadnione wątpliwości i obawy inwestorów, co widać było po kurskie giełdowym.

Czy PGNiG przepłacił za VHP?

Po fiasku zakupu SPEC, wydaje się, iż PGNiG był zmuszony przedłożyć agresywną ofertę cenową za możliwość nabycia sensownych i znaczących aktywów w segmencie energetycznym. VHP jest jednym z ostatnich aktywów, jakie można było realnie kupić.

Czy dla PGNiG nie byłoby lepiej i taniej, gdyby blok energetyczny wybudował w innym miejscu, a nie kupował VHP?

Wydaje się, iż byłoby to możliwe. Rzecz jednak w tym, że w nowej lokalizacji od zera musiałby uzyskać wszystkie zgody i przyłączenia, co pewnie trwałoby pięć lat, a na to PGNiG nie może sobie pozwolić. Jego inwestycje energetyczne powinny być realizowane możliwie jak najszybciej. Ponadto, PGNiG na razie nie posiada żadnych doświadczeń w sektorze energetycznym, więc kupił firmę która już funkcjonuje na rynku i posiada wyspecjalizowaną kadrę, dzięki której będzie mógł budować swoją pozycję w obszarze energetycznym.



SUBSKRYBUJ WNP.PL

NEWSLETTER

Najważniejsze informacje portalu wnp.pl prosto do Twojej skrzynki pocztowej

Wnp.pl: polub nas na Facebooku


Wnp.pl: dołącz do nas na Google+


44 750 ofert w bazie

POLECANE OFERTY

1 048 524 ofert w bazie

POLECANE OFERTY

5 763 ofert w bazie

2 782 331 ofert w bazie


397 664 ofert w bazie

GORĄCE KOMUNIKATY

Wyszukiwanie zaawansowane
  • parking
  • bankiet
  • catering
  • spa
  • klub
  • usługi
  • rekreacja
  • restauracja
467 ofert w bazie

PARTNERZY

  • partner serwisu
  • partner serwisu
  • partner serwisu
  • partner serwisu
  • partner serwisu
  • partner serwisu
  • partner serwisu
  • partner serwisu
  • partner serwisu

POLECAMY W SERWISACH GRUPY PTWP