Nowości z rynku emisji w Tygodniu 48/2008

Rynek CO₂: Powolne odbicie od minimum na poziomie 15 EUR czy cisza przed kolejną burzą?

Rynek emisji CO₂ odzyskał nieco mocy przełamując w czwartek, 27 listopada, poziom 16 EUR, uprzednio jednakże spadając do rocznego minimum odpowiednio na poziomie 14,80 EUR dla kontraktu EUA-Dec08 oraz 13,25 EUR dla kontraktu sCER-Dec08. Kontrakt EUA-Dec08 zyskał ostatecznie w ciągu tygodnia 1,28 EUR i zamknął się ceną 16,31 EUR.

Agresywna sprzedaż ze strony instalacji, na przestrzeni ostatnich kilku tygodni, wywierała presję na rynek emisji, osiągając swoje apogeum w zeszłym tygodniu i powodując nie tylko spadek cen europejskich uprawnień (EUA) do poziomu 15 EUR, lecz również implikując pod koniec ostatniego tygodnia redukcję spreadu EUA/CER do 1,20 EUR. W wyniku zmniejszonej aktywności sprzedażowej instalacji przemysłowych na rynku spot, do głosu ponownie doszły czynniki fundamentalne, takie jak ropa, energia, gaz i węgiel. Zrównoważony pozytywny trend osiągnął maksimum w czwartek, 27 listopada, gdy uprawnienia do emisji zyskały w ciągu dnia około 68 centów, na co wpływ miała przede wszystkim silna niemiecka energia (Kontrakt Cal09 Baseload zamknął się ceną 61,10 EUR/MWh, o około 3,85 EUR powyżej otwarcia).

Jednak globalne spowolnienie ekonomiczne nie pozwala o sobie zapomnieć i jego negatywne oddziaływanie na instalacje systemu EU ETS będzie głównym czynnikiem cenotwórczym dla uprawnień do emisji CO₂ w nadchodzących miesiącach, również w odniesieniu do fundamentów tego rynku. Niepewność co do rozmiarów recesji na jakiś czas pokryje niebo nad rynkiem CO₂ czarnymi chmurami. Pomimo braku obaw o całkowite załamanie się rynku, podobne do tego jakie miało miejsce w fazie I EU ETS, możliwość występowania sporadycznych znaczących spadków cen wydaje się w dalszym ciągu wysoce prawdopodobna.

Niepewność ta ma również swój wyraz w opiniach analityków dotyczących przyszłych cen uprawnień.
Niektórzy z nich oczekują dalszych redukcji powodujących spadek cen do jednocyfrowej wielkości w okresie najbliższych 2-3 miesięcy, inni z kolei prognozują odbicie się cen uprawnień na początku roku 2009. Powoduje to trudności z budowaniem konkretnej strategii w odniesieniu do rynków CO₂.

Następujące parametry będą kluczowe dla kształtowania się cen europejskich uprawnień emisyjnych:

Rozmiar globalnego spowolnienia gospodarczego (o ile rzeczywiście zmniejszą się emisje instalacji objętych EU ETS?)
Kształtowanie się cen na rynkach towarowych (ropy, energii, gazu i węgla) oraz innych fundamentów, takich jak pogoda
Ostateczne decyzje odnośnie parametrów fazy III EU ETS, takich jak:
- Specjalne potraktowanie pewnych krajów i branż przemysłowych
- Możliwa wielkość importu jednostek CER
COP14 w Polsce: Jak duży postęp uda się osiągnąć?
Włączenie lotnictwa i transportu morskiego do EU ETS
Wdrożenie systemów handlu emisjami w USA oraz w Australii (z określeniem dopuszczalnego wolumenu importu jednostek CER)
Podaż/Popyt w odniesieniu do jednostek CER, ERU

Pomimo trudności z określeniem wpływu kryzysu gospodarczego na wielkość rzeczywistych emisji CO₂ w skali Europy, analitycy zdają się być zgodni co do tego, że w ramach EU ETS wystąpi niedobór uprawnień rzędu 200 milionów ton ekwiwalentu CO₂ rocznie i to pomimo zmniejszenia w nadchodzących latach produkcji przemysłowej oraz produkcji energii.

Przewidywany popyt wystąpi również po stronie rządów, które będą potrzebowały około 1 miliarda tCO₂e w celu wypełnienia swoich zobowiązań wynikających z Protokołu z Kioto. Niedobór ten może zostać zaspokojony w krótkim okresie przy pomocy kredytów węglowych pochodzących z projektów CDM/JI, co jest prawdopodobnie jedyną "w miarę łatwą ścieżką", przy czym podaż tych certyfikatów najprawdopodobniej nie przekroczy 1,6 miliarda tCO₂e do końca roku 2012. Nadal istnieje więc nadzieja normalizacji dla europejskiego rynku uprawnień emisyjnych.

Przewidujemy dość znaczną zmienność cenową w nadchodzących miesiącach w ramach EU ETS w zakresie od 15 do 18 EUR, jednak to, czy ceny uprawnień do emisji CO₂ spadną poniżej 10 EUR czy przekroczą granicę 20 EUR, będzie zależało od zweryfikowanych emisji za rok 2008, które to dane zostaną upublicznione przez UE w kwietniu 2009.

Rynek wtórnych jednostek CER nie był w stanie w pełni przełożyć pozytywnych sygnałów płynących z europejskiego rynku emisji, co spowodowało zwiększenie się spreadu EUA/CER z 1,2 EUR na koniec ostatniego tygodnia do 2,05 EUR w momencie sporządzania niniejszej analizy.